城市传媒(600229.CN)

城市传媒三季报点评:传统业务高增长延续,外延布局推进乐观

时间:16-10-29 00:00    来源:长江证券

业绩符合预期,传统出版、发行业务延续较高增长。细分业务中,出版板块实现收入4.11亿元,同比增长12.13%;发行板块同比增长19.07%,相比2016H1(15.31%)增速有所提升。高增长主要原因在于:1)公司于2015年9月实现对国内第一女性出版品牌“悦读纪”的控股,为公司带来新的业绩增长点;2)公司在足球、海洋等细分教材教辅出版领域拥有领先优势,外省市落地推进发展态势积极,带动公司内生出版、发行业务保持较强增长活力。公司过去三年收入年均复合增速为12.39%,表现十分健康,随着公司在不同区域产品的推广,未来仍有较高持续增长潜力。公司近期与烟台日报传媒集团联合出资成立烟台城市传媒(600229)文化有限公司(公司控股),主营业务包括版权内容策划运营、出版物推广发行、文化产品及衍生品开发服务等,开启公司城市出版模式的复制输出。

新兴产业外延布局思路清晰,积极推进符合预期。公司外延均是已有优势业务的衍生:新媒体领域围绕“内容深度加工与呈现”、“虚拟现实内容开发”“有声图书”三条主线,当前处于布局阶段,但前景值得期待:1)公司通过成了专门的新媒体公司,引进专业人才、建立股权激励机制,组织架构灵活在行业中领先;2)公司拥有丰富的版权及创作者的资源储备,已有不俗成功经验,未来多元化开发具有夯实的基础;3)有声图书市场、VR行业应用等领域市场空间广阔,逐渐得到市场认可。影视领域项目落地进展符合预期,公司注资1亿成立影视公司,当前数个影视项目已经开拍,快速稳健进行布局有望逐渐步入收获期;美食书店在青岛地区品牌日趋成熟,为未来全国区域扩张奠定良好基础。公司新业务的领域思路日益清晰,静待持续布局与扩张。

国企改革值得期待。传统媒体转型升级动作频频,公司作为山东省唯一的文化传媒主板上市公司,在国企改革方面具有优势与潜力。

维持买入评级。考虑公司外延业务的布局进展,我们预计公司2016/2017年EPS分别为0.39元、0.48元,对应PE为30/25倍。

风险提示:外延布局不及预期,市场系统性风险。