城市传媒(600229.CN)

城市传媒:内生增长动力强劲,外延布局势头已起

时间:16-10-08 00:00    来源:长江证券

报告要点。

城市传媒(600229)——资本市场新秀,城市出版龙头。

公司于2015年借壳上市,是山东省唯一主板上市文化传媒企业。在全国单体出版社总体经济规模综合排名中,公司所属青岛出版社有限公司排名全国第4位,在副省级城市出版单位中排名全国第1位,资质齐全质地优良。

内生增速远高行业,扩张潜力仍然突出。

2016H1,公司营收8.47亿元,同比增长17.36%;归属净利1.18亿,同比增长17.13%,公司业绩呈现出大幅高于同行业平均增速的乐观态势:1、公司一般图书出版发行业务占比较大(58.48%,2015年),其中美食、生活类图书等方面实体店销售领跑全国,美食类图书连续八年高居市场占有率排行首位。上市后,公司通过并购进一步扩张产品线,实现女性阅读第一品牌“悦读纪”的控股,提升业绩同时进一步巩固在细分领域的产品线优势。

2、渠道方面,公司拥有成熟图书发行体系,结合已有美食出版优势,公司正逐渐形成线下书店的成功发展经验:结合美食出版优质内容资源,寻求合作方,打造轻资产的美食书店管理输出,寻求连锁化的快速扩张,公司当前青岛市区三家试点书店经营情况乐观,未来有望实现模式复制与快速扩张。

3、教材教辅方面,公司有《数学》《科学》和《书法》等4套国标教材及《环境教育》《蓝色家园·海洋教育》《法制教育》《安全教育》等地方教材。公司牢牢占据青岛市教材教辅发行渠道,青岛市中小学生数量近年来则保持增长态势,一年级入学人数年增速约4-5%,为持续增长奠定基础;同时公司教材教辅在山东省及国内其他地区展现出较强竞争力,外部增长空间可期。

外延积极扩张,成长路径逐渐清晰。

1、影视布局兼具天时地利人和:政策层面,青岛市对于影视产业园区、影视企业及影视精品提供了十分具有吸引力的扶持政策;公司层面,悦读纪旗下签约了大量当代知名作家,多部图书成功开发成影视作品(如《微微一笑很倾城》、《何以笙箫默》、《致青春》等),为公司未来项目开发提供保障;同时公司引进了优质创作团队,保障产品质量。当前公司参与或筹划多个影视项目,后续将陆续落地拍摄。

2、投资领域:公司投资并购动作频频,陆续参投童石网络、喜马拉雅网络电台等,围绕优质IP的多元变现路径逐渐清晰。

给予“买入”评级。

考虑公司外延业务的布局进展,我们预计公司2016/2017年EPS分别为0.39元、0.48元,对应PE为30/25倍,首次覆盖,给予“买入”评级。