城市传媒(600229.CN)

城市传媒:不断进化的小而美传媒公司

时间:16-09-13 00:00    来源:华泰证券

借壳上市,小而美,在细分领域强竞争力具有延展可能。

公司是青岛市出版传媒集团, 2015年借壳上市,当年实现净利润2.33亿元,同比增长19.66%,超额完成业绩承诺。不同于其他国有出版集团,公司发迹于市场竞争激烈的一般性图书市场,在美食图书、女性阅读、围棋图书等领域取得市场领先的地位。

上市一年以来,公司快速补充影视、IP、新媒体能力,探索IP 转影视、版权转服务、版权转教育等模式,有望成为不断进化的小而美传媒公司。

影视业务:分别在IP 端和制作端积极布局,小步快跑,实现破局。

公司投资控股的悦读纪是影响力最大的女性阅读专业出版品牌,连续占据国内女性小说出版第一市场份额,是畅销榜的常客,累计向影视公司输出版权超过50部,包括《步步惊心》、《何以笙箫默》等,是线下IP 积累的优质标的。投资悦读纪一年之后,公司成立全资影视制作投资公司,完成制作端布局。至此,公司影视业务实现破局。

美食相关业务:美食书店提供延展性。

公司在美食类图书细分市场中长期保持码洋占有率第一位(2011至2014年平均码洋占有率为15.42%),也是公司强大市场能力的显著体现。目前公司自创BC MIX 美食书店品牌,是集社交、美食、阅读等都市慢生活元素为一体的综合体,也是公司美食文化的线下体验。目前BC MIX 旗舰店已经实现盈利,模式验证可行,有望实现连锁化。

一方面,在青岛本地,公司能够很好的利用美食出版的优势和新华书店的资源优势,形成业务的相互促进,另一方面创造出新的文化体验,打开了新业务的可能性。

教育业务处于快速提升阶段。

K12领域,随公司整体实力增强,K12教材教辅出版发行业务逐年增长;棋类教育领域:借助于公司的教材优势以及赛事优势,公司有望在小而散的围棋培训市场中成为重要的参与者;影视艺术培训领域:公司获得北影在山东省唯一授权,培训机构已经组建完毕,未来有望成为公司教育模块的重要组成部分,并为公司影视业务提供支持。

围绕IP 进行多媒介拓展,一鱼多吃。

公司开启“兰阇”新媒体项目,对版权资源进行深度整合加工,有针对性地开发线上产品,登陆“今日头条”后,一个月内获得点击阅读300余万次。另外,公司2016年上半年投资喜马拉雅股权1.45%,并与其签订战略合作协议,在喜马拉雅网络电台上线运营美食生活电台和少儿故事电台,进一步拓展IP 经营范畴。

投资建议。

公司主营业务稳固,不考虑盈利模式拓展(美食书店、影视业务、培训业务等)带来的增量,未来两年整体内生增速为10%以上,对应16-17年EPS 为0.38、0.41元,考虑到公司新业务贡献增量的可能性、标的的稀缺性以及国企改革预期,给予“增持”评级,合理估值区间为2016年32-35X,对应目标价为12.16-13.30元。

风险提示:转型进度慢于预期 、新业务投入带来财务压力