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青岛碱业(600229):纯碱收入增加 净利润增长

发布时间:2008-08-04    研究机构:天相投资

2008年1-6月,公司实现营业收入12.56亿元,同比增长27.83%;营业利润9,187万元,同比增长85.24%;净利润6,510万元,同比增长114.37%。基本每股收益0.22元。

业绩好于预期。

纯碱价格持续高位,带动收入增加。上半年纯碱行业处于景气高峰,纯碱价格持续在高位运行,价格同比提高25%。纯碱是公司的主要产品,收入占比48.7%,毛利占比为66.7%;目前产能为60万吨/年。公司在产能没有改变的情况下,提高了开工率,上半年纯碱产量达到38.6万吨,同比增长11.56%;销售收入6.02亿,同比增长31.82%。毛利率达到30.99%,比去年增加6.98个百分点,居行业前列。下半年由于纯碱产能的增加,供需基本平衡,预计价格略有下降。

加上原盐、蒸汽等成本上涨,下半年纯碱的盈利能力将有所降低。

调整产品种类,提高收入。1)上半年公司复合肥销售良好,收入同比增加47.44%。化肥的收入占比已经提高到30.7%。

未来公司将重点发展化肥产品,预计收入占比将继续提高。

2)公司07年置出了资产质量较差的子公司青岛双收农药化工有限公司,农药类产品的收入较去年同期减少5344万元,目前收入占比已经降到0.3%。3)上半年甲醇和硬脂酸的市场行情较好,公司尽可能提高了其产量,销售收入提高4615万元。

期间费用率降低。公司上半年加强了管理,销售、管理、财务费用率均有所降低,期间费用率同比减少3.1个百分点,达到9.74%,减少费用支出0.39亿元。

定向增发等待获准。增发项目包括:纯碱系统节能技改项目、30万吨复合肥项目、30万吨硫磺制酸装置项目。1)纯碱技改项目不能增加产量,但将减少能耗,有利于节能环保。2)复合肥项目是比较有前景的项目。随着农民对复合肥功效认识的提高,复合肥的需求将继续增大。公司复合肥生产采用日本三井的技术,在行业处于领先水平。在未来以技术、品牌为主要竞争优势的市场中,将取得有利的位置。预计30万吨全部达产后将给公司每年带来10.5亿元收入和2千万净利润。3)硫酸项目将以青岛石化炼油工程项目投产后每年副产的18.54万吨液体硫磺作为原料。产品将在青岛市周边销售。但因为主要原料硫磺外购,很难控制制酸的成本,因此项目的盈利能力仍有待观察。

我们预计08年公司净利润同比增长107%,08-10年的EPS分别为0.39元、0.42元和0.46元;对应的动态市盈率分别为20倍、19倍和17倍;目前估值基本合理,给予“中性”投资评级。

风险提示:09年纯碱景气度下降,存在价格降幅高于预期的风险;定向增发项目能否按期顺利建成投产,存在一定风险。

申请时请注明股票名称