城市传媒(600229.CN)

城市传媒:主业挺拔,业绩略超预期

时间:18-09-13 00:00    来源:华泰证券

2018年中报再次超预期

公司披露2018年中期财报,上半年实现营收10.45亿元,归属于上市公司股东净利润1.60亿元,分别同增12.49%和15.57%,再次超出市场预期,略超我们的预期。分季度看,Q2单季度公司营收5.56亿元,同增17.68%,归属于上市公司股东净利润0.75亿元,同增7.53%。Q2净利润同比增速低于营收增速,主要系城市传媒(600229)商业体投入商用,前期投入较大所致。2017年底开业的城市传媒广场仍在培育期,上半年亏损3387.51万元,若扣除其影响,上半年公司主业净利润增速接近40%。预计2018-2020年EPS分别为0.53\0.65\0.78元,目标价7.35-7.88元,维持“增持”评级。

出版主业增速维持高速增长,教育、少儿、时尚生活模块齐头并进

报告期内,公司出版业务实现营收约为4.3亿元,同增20.66%,营业利润1.85亿元,同增20.19%;其中Q2单季度实现营收2.06亿元,同增17.59%,实现营业利润0.83亿元,同增16.21%;维持较高增速,发展势头良好。从细分板块来看,人文艺术板块重点出版物发行工作顺利,同时受益于青岛上合峰会活动,《五岳独尊.泰山》以及《海上名山.崂山》影响力加大;教育出版领域新增《我爱海洋》、《海洋探秘》、《法制教育读本》以及《素质教育》等多套地方教材以及《加分宝》《新课标必读文学名著》等多个项目图书,带动营收增长;少儿图书实战率以及读者认可度进一步攀升,呈现多点开花状态;市场生活图书板块维持榜单前列。发行业务营收和利润增速有所加快,城市传媒广场拖累利润释放报告期内,公司实现发行业务收入8.85亿元,同增8.81%,毛利率为21.99%,保持平稳;其中Q2单季度实现营收4.78亿元,同增11.91%,增速相对Q1有所加快(Q1增速为5.4%)。城市传媒广场于去年底开始试营业,目前仍在投入前期,其运营公司青岛传媒发展公司上半年实现营收1235.11万元,亏损3387.51万元。若去除城市传媒广场的影响,公司发行业务营业利润增速超过33%。

新业务积极推进,期待开花结果

公司旗下“BCMIX”以轻资产的方式积极扩张,其中公司拟与京东合作建设“复合型文化生活空间”,2017年建设完成十余家,2018年底前建设不少于50家,目前已经开设店面近20家,覆盖青岛、济南、潍坊、长沙、昆明、北京、宿迁等多个城市。公司影视业务积极推进,其中公司参投电视剧《你迟到的许多年》(根据严歌苓小说《补玉山居》改编、黄晓明、殷桃、秦海璐等主演的都市情感剧)已经杀青。

上调盈利预测,维持增持评级

公司主业挺拔,若扣除城市传媒广场培育期亏损的影响,公司主业净利润增速将超过40%。由于公司主业略超预期,我们上调盈利预测,预计2018-2020年,公司将实现净利润3.69、4.57和5.50亿元,分别上调3.50%\3.85%\3.84%。目前出版行业平均估值为15X,我们认为公司2018年合理估值为14-15X,对应目标价为7.35-7.88元,维持“增持”评级。

风险提示:纸张价格波动较大增加营业成本;《你迟到的许多年》推迟上映。